来源：Energy Economics，2025

内容摘要：本文利用“蚂蚁森林”项目收集的绿色能量数据衡量投资者的环保行为（pro-environmental behavior, PEB），实证结果显示，PEB对投资者基金持仓的加权ESG得分具有显著的正向影响。在此基础上，研究将PEB按绿色能量来源划分为利己型与利他型，发现相较于利己型PEB，利他型PEB更能显著提升投资者的ESG投资水平。进一步分析表明，在面临极端天气事件、空气质量恶化等环境冲击，或具有声誉提升动机的情境下，利己型PEB在驱动ESG投资方面的作用更为突出。此外，研究还发现，无论源于利他主义还是利己主义的PEB，其所驱动的ESG投资整体上并未带来显著的超额收益，但两类动机下的投资者在风险和成本承担方面存在差异：利己主义投资者通过ESG基金投资显著降低了风险水平，而利他主义投资者则表现出更高的成本容忍度，愿意为可持续目标支付溢价。综上，尽管利他主义是PEB转化为可持续投资的主要驱动力，在不确定性上升、组合分散需求增强或社会认同诉求增强等背景下，利己主义动机同样可能成为ESG投资的重要推动因素。上述发现有助于深化对可持续投资行为内在动因的理解，并为绿色金融政策的制定提供行为经济学视角下的实证支持。