近日，由我院万谍教授、2020级硕士毕业生范佳程、中国科学院数学与系统科学研究院杨晓光研究员合作撰写的论文《政策活水来，效率鲜花开：上海电气分拆上市的案例研究》在《管理科学学报》2024年第10期正式刊出。《管理科学学报》由国家自然科学基金委员会管理科学部与天津大学共同主办，被管理学部认定为管理科学A级重要期刊，入选“FMS管理科学高质量中文期刊”， 2012-2021连续十年被评为“中国最具国际影响力学术期刊”，其复合影响因子（2024版）为5.428。在该刊物发表论文，十分有利于我校应用经济学科发展、提升我校金融学科学术影响力。
研究背景和意义
习近平总书记强调, 要深化金融供给侧结构性改革, 增强金融服务实体经济的能力, 建设一个规范, 透明, 开放, 有活力, 有韧性的资本市场, 完善资本市场基础制度. 2019年以来，注册制和分拆上市细则的实施, 即是对A股上市制度的完善, 其目的是通过对‘资本’要素的市场化改革来改善资源配置效率, 加强直接融资渠道, 进而服务实体经济的发展. 那么, 正在进行的分拆浪潮, 是否促进了分拆上市企业的发展, 达到了改善资源配置的目的呢? 虽然发布分拆预案的企业较多, 但真正完成分拆的企业较少, 不满足实证研究的样本要求. 因此, 本文选择完成时间较早, 数据较全的主板上市企业---上海电气---分拆电气风电至科创板上市的案例, 试图通过深入的案例研究来回答该问题，在丰富分拆上市相关研究的同时，为注册制的进一步深化改革提供借鉴经验。
论文摘要
注册制改革和分拆上市实施细则为资本市场发展提供了新的机会. 为考察改革效果, 本文对上海电气分拆电气风电至科创板上市进行案例研究. 面对‘双碳’目标带来的风电发展良机, 上海电气却因多元化经营而很难集中保障高竞争高研发投入的风电业务的资金需求, 而注册制和分拆细则的实施为其分拆电气风电上市提供了制度条件. 研究发现, 分拆上市消除了多元化折价, 实现了风电业务的高估值, 并缓解了其资金约束; 分拆上市通过改善管理层激励, 加强决策灵活性和业务积极性来增加研发产出和改进经营状况, 由此多维度提升了子公司的竞争力, 最终使得子公司业绩显著改善, 母公司股东财富显著增长; 分拆使电气风电具备独立性, 在上海电气的系列风险事件发生时虽股价短暂承压, 但经营状况不受影响. 本案例证实, 注册制与分拆细则带来的制度松绑, 使多元化公司能通过分拆上市激活子公司的发展潜力, 由此提升了资本市场资源配置效率.
作者简介
万谍，浙江工商大学金融学院教授，学术副院长，金融工程系主任，硕士生导师，浙江省“之江青年”社科学者，校“西湖学者”。研究兴趣集中于资本市场、公司金融、国际金融等方面，主持国家自然科学基金1项，国家社科基金1项，浙江省自然科学基金2项，兼任《管理科学学报》《International Review of Financial Analysis》等期刊的匿名评审人，中国系统工程学会金融系统工程分会专业委员会理事，曾获浙江省哲学社会科学优秀成果奖二等奖。近年来，在《经济研究》《管理科学学报》《系统工程理论与实践》《财贸经济》《Journal of Asian Economics》《Accounting and Finance》《North American Journal of Economics and Finance》《Research in International Business and Finance》等国内权威期刊和SSCI期刊发表论文多篇。
