来源：《金融研究》2024年第6期
内容提要：：在全球金融周期的驱动下，跨境资本流动呈现明显的顺周期性波动，资本的大进大出会影响经济金融稳定。本文通过构建开放经济动态随机一般均衡模型，并结合实证研究，分析宏观审慎政策平滑全球金融周期引致的资本流入顺周期性波动及其机制和效果。研究发现，宏观审慎政策可以平滑全球金融周期驱动下资本流入的顺周期性波动，并且，对债权型资本流入顺周期波动的平滑效果优于对股权型资本流入顺周期波动的平滑效果。异质性分析表明，外部风险敞口越大、抵御外部风险能力越弱、内部脆弱性越明显，以及汇率制度越缺乏弹性的经济体，实施宏观审慎政策的缓冲效果越好。基于在险资本流动(CFaR)框架的进一步研究发现，宏观审慎政策的缓冲作用因汇率制度类型和跨境资本流动分布而有所差异。本文可为相关部门选择合适的宏观审慎政策工具应对外部输入性金融风险提供有益参考。
关键词：全球金融周期;宏观审慎政策;跨境资本流动;三元悖论;
